东吴证券：赋予迈为股份买入评级

2022-01-17东吴证券控股Corporation有限Corporation对迈为控股Corporation进行研究并公布了研究报告《2021年绩效预告网易：绩效预告激消费市场短期内，HJT整线电源顶上强者恒强》，本报告对迈为控股Corporation给出套现分级，当前成交量为539.99元。

迈为控股Corporation(300751)

事件： 2022 年 1 年初 16 日迈为控股Corporation公布 2021 年绩效预告。

投资这两项

绩效预告激消费市场短期内，符合标准我们短期内

Wind 赞同短期内迈为控股Corporation 2021 年归母净利润为 6 亿元，Corporation绩效预告预定2021 年归母净利润 5.8-6.8 亿元，同比+47.1%-72.4%，绩效预告中位数为6.3 亿元，激消费市场短期内，符合标准我们短期内；扣非归母净利润为 5.4-6.4 亿元，同比+59.5%-89.1%。 Q4 单季度借助归母净利润 1.2-2.2 亿元，同比+3%-87%， HJT 整线电源顶上在 PERC 时代背景过后仍借助绩效高增。

光伏电源贡献第二大绩效弹性， 2022 年 HJT 降本增效慢速进行

我们预定 2022 年 HJT 扩产由最初玩家BellPERC 产能较少的老玩家主导，我们预定 2022 年 HJT 扩产 20-30GW。 我们预定迈为控股Corporation作为 HJT 整线电源顶上， 2022 年有望最初接 15-20GW HJT 整线订单，市占总率逾 70+%。 2022年 HJT 降本增效慢速，包括“原型机效率逾 25%的微晶技术+SMBB+银包铜器+国产银浆+马尔季尼夫卡薄片化”导入原型机。 2022 年底借助与 PERC 的每 W 所制造运输成本打平，我们预定 2023 年金融业内最初旧玩家除此以外将开启 HJT 大体量扩产，2023 年金融业扩产可逾 50GW 以上。

电子元件电源： 迈为控股Corporation首获电子元件成像开槽电源订单，印证Corporation研发战斗能力电子元件接合电源基本被日本 DISCO 垄断，消费市场份额 90%以上。迈为控股Corporation是国际间第一家为长电科技等供应电子元件电子元件成像开槽电源的所制造厂商，电子元件成像改质接合电源也即将进行产品验证，电子元件电源拓展可惜。 2020 年电子元件接合电源消费市场体量约为 11 亿美元，我们预定 2021/2022 年分别约为 17/18亿美元，迈为控股Corporation有望更进一步受益于国产化进程。

OLED 电源：突破大客户京东方，供货国际间首台 OLED 大块成像接合电源

面板节目会电源划分 Array， Cell， Module，三个节目会，电源占总比分别为70%:25%:5%，迈为控股Corporation主要总体布局的是 Cell 节目会和 Module 节目会的成像。面板金融业的成像电源，年对应消费市场空间内为 60 亿元左右，若国产化率为 30%，则对应空间内为 20 亿元。以 2021 年 12 年初迈为控股Corporation两Corporation京东方的 OLED 柔性屏大块成像接合(Bending Cut)电源为例，电源单价为 3000 万元/台。迈为控股Corporation两Corporation对应的是京东方绵阳 1 台，京东方泸州 1 台，如果日后京东方的屏幕在客户端验证可惜，我们判断该电源的消费市场空间内较大。

盈利预测与投资分级： Corporation作为俱备先发优势的 HJT 整线电源顶上更进一步受益于 HJT 电池慢速扩产，长期泛电子元件教育领域总体布局打开广阔孕育空间内。 我们确保Corporation 2021-2023 年归母净利润为 6.31/9.19/13.99 亿元，当前成交量对应静态 PE 分别为 93/64/42 倍，确保“套现”分级。

风险提醒： 最初品研发不算消费市场短期内， HJT 电源扩产不算消费市场短期内。

该股在在90月内共约20家机构给出分级，套现分级13家，增持分级7家；只不过90月内机构目标除此以外价为615.92；证券之主星成交分析方法工具推断，迈为控股Corporation（300751）好Corporation分级为4主星，好价格分级为2主星，成交综合分级为3主星。(分级范围：1 ~ 5主星，最高5主星)