光大证券：给予容百科技转售评级

2022-01-04光大证券股份有限一些公司殷中枢,郝骞,黄帅斌对容百生物科技进行时研究并发布了研究报告《2021年大奖营业额标题点评：高铝龙头营收灵活性短时间大大提高，营业额超预估》，本报告对容百生物科技给出买入标准普尔，局限性股价为121.0元。

容百生物科技(688005)

事件：2022年1月3日晚，一些公司发布2021年大奖营业额标题。一些公司预计2021年大奖借助归母营收为8.9亿元到9.2亿元，与下同同期相比，将增加6.77亿元到7.07亿元，销售收入短时间增长317.71%到331.79%；一些公司预计2021年大奖借助放非后归母营收为8亿元到8.3亿元，与下同同期相比，将增加6.40亿元到6.70亿元，销售收入短时间增长399.58%到418.31%。营业额超预估。

点评：

21Q4营收同环比加速短时间增长，营业额大超预估。一些公司21Q4营收预计3.41-3.71亿元，销售收入短时间增长241%到271%，环比短时间增长49.56%到62.72%；21Q4放非后归母营收3.31-3.61亿元，销售收入短时间增长366%到408%，环比短时间增长61.46%到76.10%。

三元锂离子营收灵活性大大提高，新产品结构优化。一些公司21Q4营业额大超预估主要由于三元锂离子材料新产品营收灵活性短时间大大提高，新产品结构逐步优化。一些公司21Q3增设发电用量3万吨，21年底总躯发电用量达12万吨。我们预计一些公司21年常年三元锂离子出货近6万吨，单吨放非净利近1.4万元/吨，借助了用量利齐升。高铝多晶新产品出货保持市场领先，单晶高能用量密度新产品、9系以上超高铝新产品的出货占比均有大大提高。

前置躯自供比率大大提高催生营收短时间增长，遏制工业产品中轴。一些公司前置躯板块在客户服务开发、新产品研制出、工程施工等方面方面显著。前置躯自供比率销售收入大大提高，21年大幅提高30%左右，营收灵活性销售收入借助较大幅度短时间增长。一些公司信息化开销竞争力实质性大大提高，产销用量双升催生规模不稳定性，遏制了制造每一集的降本增效；同时，一些公司遏制工业产品战略增购中轴，2021年11月与华友钴业签订战略合作两国政府，2022年至2025年，容百在华友的前置躯增购用量不低于18万吨。在金属精制计价方式与前置躯加工费有占优势的条件下，拉锯预计前置躯增购用量将大幅提高41.5万吨。

并购凤谷节能依靠工艺品回转窑电源工艺，降本增效。12月，一些公司公告拟融资4,170万元人民币并购凤谷节能70%的股权，进行时入门级工艺品回转窑开发。烧结工序是三元锂离子材料的本躯，该次并购有利于一些公司借助电源融资降本与工艺技术创新，强化一些公司在工艺和配备技术方面的自主研制出灵活性，大大提高工业产品质用量、节约工业产品能耗、减低信息化制造开销。

营收得出结论、收购价与标准普尔：一些公司高铝三元锂离子产销两旺，前置躯自供比率大大提高，单吨营收短时间大大提高，考虑未来几年一些公司发电用量释放弹性较高，高铝三元竞争占优势明显，大幅提高一些公司2021-2023E营收得出结论（大幅提高27%/29%/40%），预计21-23E营收9.05/17.21/27.04亿元，对应PE57/30/19X，维持“买入”标准普尔。

风险提示：工业产品价格比波动、募投项目不达预估、贷款人账款坏账风险。

该股最近90周内计有16家机构给出标准普尔，买入标准普尔14家，增持标准普尔2家；过去90周内机构目标均价为152.83；证券之星收购价分析基本功能显示，容百生物科技（688005）好一些公司标准普尔为3星，好价格比标准普尔为1.5星，收购价信息化标准普尔为2.5星。(标准普尔范围：1 ~ 5星，最高5星)