民生证券市场：给予四维图新买入评级

2022-01-17民生证券股份有限母公司吕伟,蒋领对四维图新进行研究工作并发布了研究工作简报《母公司新浪：盈利大超意味著，支出尾端创历史背景单月初》，本简报对四维图新说明了买入分级，举例来说股价为17.3元。

四维图新(002405)

事件概要：1月初16日，母公司发布2021年公报盈利预告：意味著21年借助于营收29.0-31.0亿元，较一季上半年上涨35.0%-44.3%；借助于归母盈利1.0-1.3亿元，较一季上半年上涨132.7%-142.5%；借助于扣非后盈利0.4-0.6亿元，较一季上半年上涨112.4%-118.5%。支出尾端大超我们之前意味著。

其业务全段下降时，支出尾端创历史背景单月初。从全年来看，母公司营收意味著翻倍29.0-31.0亿元，为母公司以来的峰值，同比总量为35.0%-44.3%，显出十分亮眼。我们判断，主要有以下几点状况：1）低级辅助驾车及自动驾车其业务，受益于一些公司量产合作的随之缩减，意味著全年总量或将达65%+；2）前方大宽频居多的低毛利其业务大幅取得政企零售商的认可和赞许，意味著也将描绘出低上涨。根据我们得出结论，该其业务总量或将翻倍50%+；3）受低尾端车型出货量上涨受到影响，母公司车规级雷达系统其业务在此之后保持上涨形势，意味著期间借助于40%+总量；4）车联网其业务受益于一些公司快速，意味著21年支出也将借助于40%+上涨；5）晶片其业务虽然受到车主电子晶片供应紧张以及物料价格比上涨的受到影响，但从全年看，其电子产品出货量及支出贡献仍有随之缩减，意味著翻倍20%+总量。从单季来看，意味著Q4单季借助于营收10.4-12.4亿元，同比总量68.3%-100.6%，环比总量56.4%-86.5%，之外描绘出低上涨；意味著盈利尾端Q4单季借助于0.9-1.2亿元，描绘出逐季向好趋势（2021年前三季分别借助于（-0.45亿元、-0.1亿元、0.14亿元），我们判断，主要三方面状况造成：1）支出尾端逐季向好；2）开支尾端积极依靠；3）募集资金收益缩减。

订货大年，看好“管理制度+海图+有别于“连接点下盈利方式而的蝶变。继戴姆勒订货后，沃尔沃“云管理制度”、“低精度海图”、“自动驾车服务平台”的发布，也清晰地演示了订货其实的其业务连接点，即从“信息管理制度-图表建模-底图验证-基本功能展现-有别于辅助”的全垒打。此后福特订货也陆续而至，在此之后订货更值得期许。至此，我们最终合理化，母公司恰好已至。同时，“管理制度+海图+有别于”木瓜的宽频年费方式而也正式开启，且单车年服务费支出根据车型各有不同在几百元有数。根据我们实测，数再考虑最刚需的L2及以上自动驾车车主图表年费（即云服务）市场需求在2025年空间就将翻倍百亿元以上。

融资建议：意味著母公司21-23年借助于归母盈利1.1/3.8/5.8亿元，举例来说市值近似于22/23年PE分别为103/69倍。我们普遍认为，母公司合乎车主图表安全“国家队”的身份，恶性竞争前哨极低，且在此之后市场需求空间广阔。故保持“推荐”分级。

效用指引：全世界车市不稳定性受到影响；洛河供给恢复远胜意味著；新科技研发进程不达意味著；可选订货远胜意味著。

该股最近90天内共有9家行政部门说明了分级，买入分级5家，增持分级4家；过去90天内行政部门要能之外价为18.23；证券之天狼星市值分析方法物件推断，四维图新（002405）好母公司分级为2.5天狼星，好价格比分级为1.5天狼星，市值综合分级为2天狼星。(分级范围：1 ~ 5天狼星，最低5天狼星)