浙商证券：给与先惠技术买入评级

2022-03-01浙商证券投资人有限Corporation王华君对先惠系统设计同步进行研究并面世了研究统计数据《先惠系统设计点评统计数据：营业额理论上符合期望；预计2022年营业额再一提速》，本统计数据对先惠系统设计给出出售打分，当前股市为115.91元。

先惠系统设计(688155)

惨剧：

面世2021年营业额中国日报，预计营业收入11亿元，营业收入激增121%；归母清财年0.71亿元，营业收入激增16%；其中扣非归母清财年0.52亿元，营业收入激增9%。

营业额理论上符合期望，大幅提高扩产额度前置，预计2022年营业额再一提速

1）动力电池厂商大幅提高扩产，Corporation介面/PACK高效率装置的供货快速激增，2021年营业收入实现翻倍以上激增。2）2021年Corporation清净利息约6.38%，较2020年提高3.40pct，主要系2021年大幅提高拓展生产线保险费摊销增加较多、股权激励额度计提、供货大幅提高增加坏账马上计提等。3）预计Corporation2021年新签装置供货数额曾达20亿元，2022年收入仍再一保持大幅提高激增。同时受需求量效应影响，国民生产总值产出再一逐步恢复，此后额度率再一提高，营业收入能力将逐步改善。

出售仙游东恒机械，紧贴电动车介面结构件，一些Corporation的设计取得重大打破

仙游东恒机械自营电动车介面结构件（电池壳、介面/PACK壳体等），入选仙游市“专精特新”企业（2019年）及仙游开端最出色供应商（2018年）。东恒机械电动车结构件再一与Corporation新能源汽车高效率装置消除上下游来与，大幅提高提高Corporation生产线、拓展投资者，大幅提高提高新能源车装置、产品的双轮传动装置发展战略。

股权激励蓝图授与完成，彰显人事变动期望

2022年股权激励蓝图共授与前提条件投资人100万股，授与价位为108元（当前投资人价位为118元），授与对象Corporation董事、高管以及业务骨干等合计148人。

新能源车介面/PACK装备三阳，五因素传动装置营业额提速

五因素计有：1）新能源车激增；2）装置的高效率率提高；3）国产替代；4）世界化；5）一些Corporation和新领域打破。

预计欧美国家2025年介面/PACK线市场曾达113亿元，2021-2025年相联总量19%。激增传动装置力：1）锂电装置需求量持续激增；2）介面/PACK高效率率提高。

从国产替代到供应世界。1）Corporation2020年欧美国家市场份额25%数，还有全面提高维度。2）欧美新能源汽车快速激增，预计2025年欧洲/美国介面/PACK线市场需求量将分别曾远超83/53亿元，2021-2025年的相联总量将曾达20%/67%。

营业收入预测及净值

预计Corporation2021-2023年的归母清财年计有0.7/2.9/4.1亿元，三年相联总量曾达90%；对应2021-2023年的PE计有127/30/22倍，维持“出售”打分。

高风险提示：行业竞争加剧，一些Corporation拓展不及期望。

该股最近90即刻共有6家机构给出打分，出售打分5家，入股打分1家；过去90即刻机构目标均价为160.28。证券之天狼星净值量化工具显示，先惠系统设计（688155）好Corporation打分为3天狼星，好价位打分为0.5天狼星，净值先导打分为2天狼星。(打分范围：1 ~ 5天狼星，最高5天狼星)

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