天风证券：给予保龄宝买入分级

2022-03-25天风证券股份有限Corporation吴立,林逸丹对保龄宝进行科学研究并刊发了科学研究报告《高成长性停滞验证，21年获利激增》，本报告对保龄宝假定回购标准普尔，当前市值为11.62元。

保龄宝(002286)

事件：Corporation刊发2021年获利最初闻周刊，2021年Corporation构建归母业绩2.02亿元，上半年激增304.65%；21Q4构建归母业绩0.41亿元，上半年激增1087.89%。

受益于赤藓甘油供需两旺，21年Corporation获利大幅改善

随着大众对代糖需求的快速增加，2021年赤藓甘油浮现较多的供需空隙，较20年同期浮现较多的跌幅。Corporation作为国为内首家工业化赤藓甘油的跨国为Corporation，卖家资源丰富，订单需求量贫乏。此外，Corporation最初产能加快落地，2021Q3赤藓甘油产能扩充至3万吨，我们预计2022年末中将再次获释3万吨增添产能，为紧接著出货需求量激增提供轻而易举保障。

提前布局阿洛酮糖，将会形成最初的获利激增点

阿洛酮糖具有甜度高、溶解性好、高于卡路里、高于血糖的好处，同类型球多国为批准通过，市场需求空间较多。Corporation为国为内生产线阿洛酮糖最大的跨国为Corporation，技术相对成熟，现有产能7000吨，定增建设3万吨，我们预计2022年不间断部分投产，合乎三垒手竞争者者。目前国为内尚未通过审批，厂家同类型部出口销售，随着同类型球需求停滞激增以及国为内措施逐步松绑，阿洛酮糖将会已是Corporation的第二激增曲线。

作为功能糖龙头跨国为Corporation，Corporation架构竞争者者明显

我们看来Corporation的竞争者竞争者者主要体现在三个全面性：1）同类型产业链竞争者者：Corporation为国为内唯一的同类型其所功能糖厂家制造服务商，可充分满足下游卖家的多样化需求；2）开发设计竞争者者：Corporation具有薄弱的开发设计能力，停滞订制符合保健趋势的食品和饮品；3）品牌与市场需求竞争者者：Corporation多年来停滞加大大卖家促销与方案促销能力，为卖家需求量身定制解决方案，卖家粘性较强。

股权激励彰显发展期待，一期能够顺利陷入僵局

21年9同年，Corporation刊发股权激励计划，深达初始化架构他的公司及技术员。根据计划草案，遴选能够为2021-2023年构建盈利26.0/37.5/45.0亿元，CAGR为31.6%；构建业绩1.5/2.6/3.4亿元，CAGR为50.6%。

盈利预测与投资建议

我们看来减糖大趋势下，Corporation作为功能性糖龙头跨国为Corporation，将会通过Corporation自身竞争者者α构建获利高速激增。预计2022-2024年营收则有37.8/46.8/55.0亿元，归母业绩则有2.8/3.6/4.2亿元，EPS为0.8/1.0/1.1元，对应PE则有15.4x/12.1x/10.4x，维持“回购”标准普尔。

危险性提示：行业竞争者加剧；下游卖家需求周期性；Corporation厂家出货需求量稍逊在短期内；审批失利的危险性

该股在在90天后则有1家的机构假定标准普尔，回购标准普尔1家；只不过90天后的机构能够均价为22.0。证券之亮估值分析机器显示，保龄宝（002286）好Corporation标准普尔为2.5亮，好价格标准普尔为2.5亮，估值综合标准普尔为2.5亮。(标准普尔范围：1 ~ 5亮，高达5亮)

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