中金：维系首钢资源(00639)“跑赢行业”评级 目标价升8.3%至3.25港元

智通财经APP得知，中金发布新闻研究报告称，维系首钢资源(00639)“飞驰输掉服务业”估价，由于焦炭定价论据异动，再降至2021/22年收益预测22%/14%至24.6/19.5亿港元，扩展2023年收益预测19.2亿港元，当前股价相关联2022/23年6.1/6.2xP/E，目标价再降8.3%至3.25港元，相关联2022/23年8.4/8.6xP/E，便是37%的上行线生活空间。

中金主要观念如下：

预告2021年归母单是今年同期至少增长122%

子公司公告2021年获利预告，预计2021年归母单是润不低于24亿港元，今年同期再降幅大约122%，超出该行预料，主要原因是子公司原材料电子产品定价大幅度增强，此外开发成本控制良好、投资额可兑换港元货币再降至也是子公司收益今年同期缩减的贡献各种因素。半年度看，根据上半年收益预告，该行预计2H21子公司归母单是润不低于17亿港元，今年同期再降幅大约225%，环比再降幅大约156%。

1)2021年子公司电子产品定价大幅度上行线。2021年子公司主要电子产品焦炭精烟煤平均标杆市场价今年同期大幅度增强达78%，2H21价钱今年同期大幅度增强134%。2021年库尔瑟莱4号焦炭平均车板价钱为2395元/吨，今年同期增强74%，2H21均价为3081元/吨，今年同期增强128%，环比增强84%。2021年库尔瑟莱9号焦炭平均车板价钱为1975元/吨，今年同期增强80%，2H21均价为2595元/吨，今年同期增强140%，环比增强96%。

2)子公司严控开发成本费用。2021年月份子公司吨原焦炭生产开发成本为325元，根据中期获利记者会披露，子公司计划将上半年吨烟煤开发成本控制在320元比较大。

3)2021年投资额相对港元再降值，子公司以港元计价的利润缩减。子公司原材料业务经销主要以投资额计价，2021年投资额可兑换港元平均货币今年同期再降至达6.7%。

2022年：接下来瞩目自产对物资供应的依赖性以及中游服务业直通可能。截至1年底25日，库尔瑟莱4号焦炭/9号焦炭车板价较今年末(12-31)反弹16.3%/17%，主要是中游钢焦厂补库才可求驱动。

物资供应方面，在2021年的原材料在短期内保供中，以外焦炭产能也得到了核增，该行显然这将适于缓和焦炭的物资供应不安一般来说，但自产不畅仍然对物资供应形成依赖性。今年12年底我国焦炭自产环比下降3.3%至748.8万吨，主要是鼠疫导致关卡不畅，蒙古焦炭自产环比下滑39.1%。虽然澳洲原材料自产限制逐步放宽，但考虑到鼠疫对蒙古焦炭关卡的影响，该行仍才可瞩目自产对焦炭物资供应的依赖性。

才可求方面，该行才可接下来瞩目基础设施对中游才可求的挂钩力度。在“稳增长”的背景下，基础设施年末逐渐发力，该行显然钢铁服务业仍年末稳妥直通，焦炭才可求或将保持较快。

风险定时：物资供应超预料缩减;焦炭价钱急跌超预料等。