华鑫证券：给予容莱特买入评级

2022-03-25华鑫金融机构商业银行日本公司张涵,戚天律对丰罗宾逊进行研究并公开发表了建议书《2021简介点评：费用飙升带来四季度去年承压，日本公司火力发电加速扩大》，本报告对丰罗宾逊计算出来买入标准普尔，意味着股票为46.35元。

丰罗宾逊(601865)

事件

丰罗宾逊公开发表2021简介，2021年日本公司借助于营业收入87.13亿元，同增39.18%；归母净利润21.20亿元，同增30.15%；扣非归母净利润20.55亿元，同增26.92%。近似于2021Q4营业收入23.76亿元，环增2.89%；归母净利润4.03亿元，环降11.57%。

房地产要点

销量长时间高增，火力发电进一步扩大

日本公司2021年累计零售商新能源墙身2.65亿平（yoy+43.2%），含税均价30.4元(yoy-4.8%)，营收71.22亿元（yoy+36.3%），销量长时间高速增长。截至2021年12月31日，日本公司总火力发电为12,200吨/天，以3.2mm墙身下调，日本公司现在年火力发电为5.57亿平。2022年日本公司将释放7座1200吨/天的新能源墙身火力发电，到年底共五日本公司火力发电20600吨/天，折合年火力发电9.4亿平。此外，日本公司于2022年3月新闻稿将在盐城房地产工程建设6座日受热量1200吨新能源墙身，原计划点火时间在2023-2024年。现在，日本公司与信义光能同西北面新能源墙身行业的第一梯队,两家日本公司占有率共五将近50%，随着日本公司进一步扩大火力发电，原计划市占率有望进一步提升。

费用飙升带来四季度去年承压

赢利能力上都，日本公司2021Q4营业收入23.76亿元，环增2.89%；归母净利润4.03亿元，环降11.57%，毛利率17.91%，日本公司赢利西北面阶段性上部，主要深受运费市价、制成品及汽油费用均不大增高叠加四季度开工率高于负面影响。累计来看，2021年立体化毛利率为35.5%，考虑会计准则推移，去年同期毛利率为42.5%，同降6.99pcts；其中新能源墙身毛利率为35.7%，同降9.22pcts。尽管日本公司现在赢利能力稍减低，但相较二线或企业仍有较大优势。原计划随着河段新能源单机需求转暖、新能源墙身市价逐步回升，日本公司赢利能力有望改善。

布局上游石英岩矿，提高总产量

日本公司现在已将母公司三力工业、国华工业全部股权，原计划获得四千多万吨的石英岩矿资源铁矿，保障了日本公司生产基地的用砂需求和品质安全，减低了日本公司对外购石英砂的依赖，石英砂总产量将大幅提高。

赢利假设

我们假设日本公司2022-2024年收入并列154.62、225.65、269.66亿元，EPS并列1.42、2.13、2.59元，意味着股票近似于PE并列34、22、18倍，拒绝接受“推荐”房地产标准普尔。

风险定时

新能源单机不达考虑到、日本公司墙身扩产不达考虑到、制成品纯碱短缺、新能源墙身市价下跌等。

金融机构之银河数据资料中心根据近三年公开发表的研报数据资料计算，华泰金融机构方晏荷副教授团队对该股研究十分集中，近三年假设准确度方差为79.19%，其假设2021本年归属净利润为赢利22.02亿，根据下同换算的假设PE为45。

最新赢利假设明细如下：

该股最近90即刻共有20家机构计算出来标准普尔，买入标准普尔11家，会德丰标准普尔9家；过去90即刻机构最大限度均价为56.38。金融机构之银河估值分析基本功能显示，丰罗宾逊（601865）好日本公司标准普尔为4银河，好市价标准普尔为2.5银河，估值立体化标准普尔为3银河。(标准普尔范围：1 ~ 5银河，最高者5银河)

以上具体内容由金融机构之银河根据公开信息整理，如有问题恳请联系我们。