光大证券：予以鸿路钢构买入评级

2022-04-10光大证券控股权有限Corporation孙伟风,冯孟乾对鸿路钢构顺利进行研究并公开发表了研究调查结果《2022年第四季度经营者情况下摘要人民网：最初签供货乘数完暖，大额供货占去比增强》，本调查结果对鸿路钢构得出出售评估，也就是说净值为41.8元。

鸿路钢构(002541)

事件：鸿路钢构应于 2022 年第四季度经营者情况下摘要。2022 年 1-3 月，Corporation最初签贩售合同额达 60.13 亿元，同缩 14.71%；框架结构产品年产量达 70.2 万吨，同缩 2.17%。

人民网：

22Q1 经营者情况下受传染病状况不良影响，最初签供货工业产值仍乘数优化。Corporation 22Q1 最初签供货环缩 9%，较 21Q4 工业产值完升（21Q4 最初签供货额度环缩-19%），已出现乘数优化有可能。结合Corporation 21 年产能交付使用情况下（建设厂房的框架结构自用量同缩 66%），我们认为Corporation 22Q1 最初签供货工业产值略高于仅仅产能扩张低速，或受传染病状况不良影响：22 年 3 月国内多地传染病爆发，以外工地停摆或因为物流业运输理由提货受阻，进而不良影响供货协定意愿。传染病逐步得到控制后，预计Corporation最初签供货工业产值将实质性完升，与产能交付使用工作进展相一致。

22Q1 框架结构年产量小幅缩长，受传染病不良影响颇为明显。Corporation 22Q1 框架结构年产量 70.2 万吨，同缩 2.17%，略高于过去四个季度的工业产值工业产值（21Q1-21Q4 的工业产值工业产值并列145%、28%、23%、14%）。我们判断市场需求偏弱变换传染病冲击造成了年产量工业产值上升：1）21Q2 由于钢价下跌过快所致中游市场需求明显上升，21H2 钢价完落后中游市场需求完全恢复仍然颇为缓慢，或受房地产投资及基建投资偏弱不良影响；2）22Q1 的传染病对Corporation供需连接处都造成一定不良影响。中游提货上升所致Corporation发货量上升，同时物流业状况不良影响Corporation铁矿石的运输和获取，并且以外军事基地裁员出勤率出现下降；以上状况共同不良影响了Corporation的生产情况下，所致Corporation年产量工业产值上升。

大额供货占去比明显增强，头垄断占去有优势逐步显现。22Q1，Corporation大额供货（供货额度1 亿元以上或加工量 1 万吨以上）额度为 22 亿元，占去供货国民生产总值比重达到 37%，较前年有明显增强（21Q1 为 24%，21 年年均为 21%）；大额供货加工量达到达 34万吨，同缩达 56%。Corporation大额供货额度占去比及加工量较前年明显上了一个梯子，说明Corporation与大型客户服务的合作慢慢地缩多，头垄断占去有优势实质性体现。

营业收入假设、作价与评估：鸿路钢构是目前装配式产业链中成长性最为模糊，且金融业垄断力明显的框架结构生产领域头Corporation，将长期受益于装配式金融业快速缩长与框架结构加工环节供给紧平衡点现状。22Q1，Corporation经营者状况一定高度受到传染病不良影响，但垄断占去有优势实质性强化。延续Corporation 2022-2024 年归母业绩假设 15.08 亿元、17.51 亿元、21.02 亿元。现价对应 2022 年动态帐面为 15x。坚定大失所望鸿路钢构长期实用价值，延续“出售”评估。

风险提示：钢价大幅振荡不良影响Corporation营业收入潜能、产能扩张及利用率爬坡远超过预期

证券之星辰计算机网络根据近三年公开发表的研报数据计算，招商证券唐笑所长团队对该股研究颇为深入，近三年假设准确度均值高达86.83%，其假设2022年度归属业绩为营业收入10.26亿，根据现价换算的假设PE为21.33。

最最初营业收入假设明细如下：

该股已经有90天内共有21家机构得出评估，出售评估16家，缩持评估5家；过去90天内机构目标均价为60.26。证券之星辰作价分析基本功能显示，鸿路钢构（002541）好Corporation评估为3.5星辰，好价位评估为3星辰，作价综合评估为3星辰。(评估范围内：1 ~ 5星辰，次于5星辰)

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