兴业证券：不必为了切换而切换 景气是基本

全面性：不用为了翻转而翻转，大环境的相比较高低、去年的相比较变异是现阶段——近期茁壮板块有所调整，产品开始消失音乐风格翻转的声音。但我们忽视，不用为了翻转而翻转，大环境的相比较高低、去年的相比较变异是现阶段：

1、首先，避免近期产品音乐风格变异的现阶段，一方面是4 同月以来茁壮板块超额收入已然显著，另一方面是中会报披露期对冲高风险偏好的后续拉长。4 同月以来，兴证手段首创、值得一提的“新半军”停滞新时代产品。4 月中会旬“新半军”调整最轻微时，我们预判“新半军”将诞生修复价位。7、8 月产品震荡中会，音乐风格在“新半军”内部轮动扩散、仍是最具赚钱效应的路径之一。行至现阶段，一方面茁壮板块超额收入已然显著，另一方面中会报披露期对冲高风险偏好后续拉长，主导避免产品消失音乐风格翻转的担忧。

2、复盘历史，A 股全面性的音乐风格翻转只有两种情形，一是政策全面性的放松，二是在经济上趋势性的蓬勃发展。如2014 年底的大盘股价位，其实是在经济上折返受压下，“9·30新政”、央行降准降息等政策严苛不断加码推动。又如2016 月初，产品在完成股灾的最后一波下滑后，随着在经济上强力蓬勃发展、先融资政策收紧，价位副线由茁壮转向价值。因此，在现阶段国际上在经济上蓬勃发展稍稍，本国货币维持严苛却又就会全面性“大水漫灌”的整体环境下，消失全面性音乐风格翻转的条件没有保证。

3、后续的音乐风格轮动由何而定？大环境的相比较高低、去年的相比较变异是现阶段。例如2021 年以来，以新兴产业为都有的科技茁壮跑赢消费现阶段金融机构，其实是两者大环境的相比较高低发生了变异。先例如，今年以来矿区板块停滞下滑并拿下相比的超额收入，现阶段同样是俄乌冲突停滞避免世界性能源商品价格失衡、极端阴雨避免火电需求增加，所带来的大环境优势。而现阶段，从中会报及三季报去年全面性来看，以“新半军”为都有的科技茁壮仍是去年确定性强、且大环境优势延续的路径。因此，不用为了翻转而翻转，大环境是现阶段。

——“新半军”中会，联结大环境度、拥挤度、涨跌幅，现阶段建议重点关切锂矿、新兴产业车（锂电池、负极材料）、兵工（兵工电子元件、结构件）、风电（硅料硅片）、半导体（设计、制造）、智能驾驶、CXO 等路径。重点项目，停滞关切“专精特新”两大路径：1）新兴产业（新兴产业汽车、风电、风电、特高压等），2）新一代信息通信关键技术（人工智能、大数据、云计算、5G 等），3）高端制造（智能数控机床、EVA、先进轨交配发等），4）生物医药（创新药、CXO、制剂和诊断电子元件元件等），5）兵工（导弹电子元件元件、兵工电子元件半导体、太空站、航天飞机等），6）粮食安全（种业、生物科技、化肥等）。

高风险提示：关切在经济上数据超预期改善，政策超预期收紧，美联储加息等。

责任编辑：张恒星 SF142

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