东吴证券：给予图南股份买入评估

2022-04-24东吴证券持股有限的公司苏立赞,钱佳兴,许牧对图南持股进行研究并披露了研究报告《2021年一览表点评：业绩上涨强势，很低温合金扩产迎来更快发展期》，本报告对图南持股给出转手评定，当前股价为41.88元。

图南持股(300855)

事件：的公司披露2021一览表及2022年一季报：2021年发挥作用获利6.98亿元，工业产值+27.73%；归朱氏销售额1.81亿元，工业产值+66.24%；扣非销售额1.64亿元，工业产值+73.51%；2022Q1发挥作用获利2.12亿元，工业产值+42.15%，归朱氏销售额0.40亿元，工业产值+11.86%，扣非归朱氏销售额0.40亿元，工业产值+22.08%。

入股要点

2021年获利很低水平和获利能力齐头并进，2022Q1获利维持很低速上涨：2021年的公司业绩强势上涨，铜币很低温合金获利为2.91亿元，工业产值+45.41%，；变形很低温合金获利为1.97亿元，工业产值+4.90%；特种玻璃获利为0.87亿元，工业产值+60.42%。总体毛利率37.31%，工业产值+4.75pct，主要缘故是直接材料成本与生产线商费用的获利占比分别下降3.37pct和1.52pct；归朱氏净利率25.98%，工业产值+6.01pct，主要缘故是政府补助大幅上涨112.53%。2022Q1年的公司发挥作用获利2.12亿元，工业产值+42.15%，归朱氏销售额0.40亿元，工业产值+11.86%，总体毛利率34.02%，工业产值-3.11pct，主要缘故系原材料成本上涨。

军用航发铜币很低温朱氏合金以及精铸枪管核心供应商，年中受益航发分站很低业绩：的公司专注于很低温合金、特种玻璃等新一代合金材料及其制品的开发设计生产线和出货，其中很低温合金朱氏合金和精密铸件厂家用于航发课题，变形很低温合金用于航空和燃机等很低端民用装备课题，特种玻璃应用领域航空动力装置各类小孔、输油管线及飞行中机身的液压管线等。的公司以提高效率竞争者和技术客户服务开拓市场，全产业链布局很低温合金课题，随之而来航发课题业绩度的大大提高和消费上涨，将凭借厂家战术上年中受益。

很低温合金年中扩产，正式成立子的公司沈阳图南拓宽业务范围：截至2021月末，的公司募投项目“据统计1000吨超纯净新一代很低合金材料建设项目”和“据统计3300件精细薄壁很低温合金结构件建设项目”入股进度都为39.59%和21.07%，很低温合金在材料学等课题消费充沛，的公司将随着产能扩张迎来更大扎根。2021年7月的公司设立子的公司沈阳图南，入股建设航空用中小组件自动化加工产线项目，将呈现出完整的航空零件的开发设计和生产线商业务能力，进一步拓宽业务范围，增强竞争者力。

获利测算与入股评定：基于十四五其间军工行业很低业绩状态，以及的公司在现代化金属材料国际上领先地位，预计2022-2024年的公司归朱氏销售额都为2.20亿元、3.13亿元以及4.25亿元，EPS都为1.10元、1.57元及2.13元，相关联PE都为38/27/20倍，首次遮盖，给予“转手”评定。

可能性提示：1）军品订单周期性的可能性；2）新品开发设计及市场开拓不及考虑到；3）系统化可能性。

证券之五星数据中心根据近三年披露的研报数据测算，国盛证券王琪研究员设计团队对该股研究较为熟悉，近三年测算准确度均值为72.73%，其测算2022上半年归属销售额为获利2.23亿，根据现价换算的测算PE为37.39。

最新获利测算明细如下：

该股最近90日内共有11家机构给出评定，转手评定9家，增持评定2家；过去90日内机构目标均价为57.47。证券之五星成交归纳工具标示出，图南持股（300855）好的公司评定为4五星，好价格评定为1五星，成交先导评定为2.5五星。(评定范围：1 ~ 5五星，最很低5五星)

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