中泰证券：得不到古井贡酒买入评级

金兰交易所股份有限日本公司范劲松,何长天将最近对4世纪井贡酒进行研究并释出了调查结果《4世纪井贡酒：增值回补显着，披荆斩棘向前》，本报告对4世纪井贡酒给出转手标准普尔，意味著股价为233.03元。

4世纪井贡酒(000596)

投资应以

宴会物流故事情节较短时间回补，春季训练任务进展顺利。一季度回款量多质优，借助于了超预期增加。一方面是由于2021年提早扎帖，使元旦旺季之前从中剩余较低，另一方面22年元旦受益于返乡潮，白酒增值旺盛，根据百度迁徙大数据，今年返乡人流工业产值2021年给予翻倍以上的稳定下来。二季度4-5月增值端受流感严重影响，但本身该过渡期是增值淡季，主要严重影响增值比较壳体物流宴席和宴会，能够在增值故事情节稳定下来后给予回补。北站在目前时点看，宴会和物流基本上损伤不大，往年6月底到7月月底是比较淡季，但从中反馈安徽在这个在此期间用到了一个小高峰，宴席和餐厅预付率显着降低，升学宴旋律较往年也有提早。从中反馈4世纪井目前春季训练任务收尾进度良好，对比往年也较短时间，届时三季度有望提早收尾春季训练任务，为明年元旦旺季留力。

增值系统升级延续，各三部均表现良好。22Q1日本公司毛利率为77.90%，工业产值+0.91pct，主要是4世纪8及以上产品占总比降低诱发。今年安徽省内各价钱放均有较好表现。一方面我们此前届时中端的欢庆和4世纪5在增值系统升级趋势下销售将基本与今年持平，但从中反馈在今年返乡潮的严重影响下欢庆+4世纪5重新稳定下来了增加趋势；200元价钱放的4世纪8体量大，已经新一轮已是大不下意味著增值价钱放，应运而生基本增值系统升级梯度；4世纪16所在的300-400元价钱放正在自幼不下价钱放转为主流宴请价钱放，有望连续两年高速增加；4世纪20的600元价钱放竞争格局较好，经过多年培育已开始初步放量。基本来看，高在结构上的产品所在价钱放增速显着较短时间，有望拉动日本公司产品在结构上在此之后系统升级。

展望下半年，增值故事情节回补，流感无碍。安徽7月以来寿州等地流感反复，但我们观察到合肥等无流感干扰的市场仍未收紧宴席等故事情节的流感防控政策，体现安徽流感防控趋于精准化。目前除寿州和蚌埠的大多范围外，物流和宴会稳定下来良好。剩余方面，徽酒酒企均会在三季度初抢占总从中资金和剩余，为春节挤出，但4世纪井在剩余红线的管控下从中剩余工业产值21年并不高。二季度流感严重影响了大多费用的投入，价盘自元旦以来持续稳定。目前升学宴谢师宴旋律提早，势头良好，届时从中剩余有望给予顺利消化，考虑到意味著仍有大多宴会增值要到下个周日回补，春节左右收尾春季训练任务可期。

纯利计算与收购价：维持“转手”标准普尔。维持净资产计算，届时2022-2024年盈利总计162/193/227亿元，工业产值增加22%/19%/17%，归母营业额总计30/39/50亿元，工业产值增加30%/29%/29%，对应EPS总计5.40/6.97/8.98，对应PE总计44/34/27倍，信息化推荐。

不确定性提示：流感持续扩散不确定性、新品推广的网络放缓、制品品质事故不确定性。

交易所之主星数据中心根据将近三年释出的研报数据计算，兴业交易所郭晓东研究员团队对该股研究较为深入，将近三年计算精度均值高达96.73%，其计算2022年度归属营业额为纯利30.69亿，根据现价换算的计算PE为40.96。

最新纯利计算明细如下：

该股最将近90日内总计36家机构给出标准普尔，转手标准普尔28家，增持标准普尔7家，中性标准普尔1家；过去90日内机构目标均价为234.87。根据将近五年财报数据，交易所之主星收购价研究工具说明了，4世纪井贡酒（000596）行业内竞争力的旧城出类拔萃，纯利能力出类拔萃，未来盈利成长性一般。财务健康。该股好日本公司意味著4主星，好价钱意味著2.5主星，区域性意味著3主星。（意味著所列，意味著范围：0 ~ 5主星，最高5主星）

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